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bifaVIP认证|尾随单机游戏|纺织服装8月投资策略：7月越南纺织品出口增长提

　　行情回顾◈◈ღღ：A股7月纺服板块走势略弱于大盘◈◈ღღ，8月以来涨幅好于大盘◈◈ღღ，纺织制造板块表现优于品牌服饰bifaVIP认证◈◈ღღ，8月以来分别+4.5%/3.2%◈◈ღღ；港股纺服指数7-8月小幅下跌尾随单机游戏◈◈ღღ。重点关注公司中◈◈ღღ，7-8月以来◈◈ღღ，361度(29.9%)/晶苑国际(26.8%)/天虹国际(25.0%)/百隆东方(15.9%)领涨◈◈ღღ。

　　品牌服饰观点◈◈ღღ：1）社零◈◈ღღ：6月服装社零同比增长1.9%◈◈ღღ，增速环比放缓◈◈ღღ，一定程度受端午假期和618大促前置影响◈◈ღღ。2）电商◈◈ღღ：618周期拉长导致部分需求在5月前置释放◈◈ღღ，6月各品类均出现同比下滑◈◈ღღ，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别下滑17%/2%/13%/24%/11%◈◈ღღ。不同品牌表现差异化明显◈◈ღღ：运动服饰多数品牌出现双位数下滑◈◈ღღ，增速领先的品牌包括露露乐蒙(48%)/迪桑特(29%)◈◈ღღ；户外服饰整体韧性较强◈◈ღღ，凯乐石(117%)/迪卡侬(76%)/伯希和(54%)/可隆(24%)增速领先◈◈ღღ；休闲服饰中江南布衣(36%)较其他品牌增长强劲◈◈ღღ；家纺整体承压严重◈◈ღღ，增速领先的品牌包括亚朵星球(31%)/水晶家纺(28%)◈◈ღღ；个护中增速领先的品牌包括奈丝公主(22%)/全棉时代(16%)◈◈ღღ。3）小红书◈◈ღღ：7月运动户外粉丝增速前三分别为KEEP（73%）◈◈ღღ、昂跑（13.2%）◈◈ღღ、阿迪达斯（9.2%）◈◈ღღ；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（6.2%）◈◈ღღ、MIUMIU（2.9%）◈◈ღღ、优衣库（2.3%）◈◈ღღ；母婴个护粉丝增速前三分别为奈丝公主（8.3%）◈◈ღღ、洁婷（3.4%）◈◈ღღ、淘淘氧棉（3%）尾随单机游戏◈◈ღღ。

　　纺织制造观点◈◈ღღ：1）宏观层面◈◈ღღ：伴随7月初越南对美出口关税政策落地◈◈ღღ，7月越南纺织品出口增速环比提速至16.7%bifaVIP认证◈◈ღღ，鞋类出口同比增速转正至4.5%◈◈ღღ；6月中国纺织品出口未明显改善◈◈ღღ，纺织品/服装/鞋类出口分别同比-1.6%/+0.8%/-4.0%◈◈ღღ；7月越南/印尼/印度PMI均环比上升bifaVIP认证◈◈ღღ，分别+3.5/2.3/0.7◈◈ღღ。内棉价格7月维持上涨趋势bf88必全站登入◈◈ღღ。◈◈ღღ，月末较月初+1%◈◈ღღ，8月以来下跌1%◈◈ღღ；外棉价格持续下跌◈◈ღღ。2）微观层面◈◈ღღ：6月台币升值对营收影响较5月改善◈◈ღღ，儒鸿表示6月起订单出货就开始受到关税分摊影响尾随单机游戏◈◈ღღ，但由于进入旺季88BIFAAPP官网◈◈ღღ，◈◈ღღ，加上汇率变动不如5月剧烈◈◈ღღ，表现较稳健◈◈ღღ；对于下半年的营运◈◈ღღ，儒鸿认为关税的冲击应已降缓bifa88官网◈◈ღღ，更大的影响因素在于汇率◈◈ღღ。聚阳今年美系品牌客户订单大幅成长◈◈ღღ，但面临美国对等关税与台币升值等压力◈◈ღღ，或将压抑今年的成长动能◈◈ღღ。3）关税政策◈◈ღღ：7月31日◈◈ღღ，白宫表示尾随单机游戏◈◈ღღ，美国总统特朗普已签署行政令◈◈ღღ，新关税将于8月1日生效◈◈ღღ；大部分纺织制造产能所分布的东南亚国家◈◈ღღ，加征关税在19-20%◈◈ღღ，较4月2日的版本有大幅下降◈◈ღღ。

　　专题梳理一◈◈ღღ：中报前瞻更新:关注棉纺公司中期盈利预喜◈◈ღღ。百隆东方预计2025年上半年归母净利润同比增长50.21%~75.97%◈◈ღღ，扣非归母净利润同比增长201.87%~257.94%bifaVIP认证◈◈ღღ，主要由于上半年国内外市场订单饱满◈◈ღღ，整体产能利用率提升◈◈ღღ，主营业务利润增加bifaVIP认证◈◈ღღ。天虹国际集团预计2025年上半年净利润同比增长约60%◈◈ღღ，主要由于该期间内国内外市场订单有所回升◈◈ღღ，集团销量及产能利用率与去年同期相比均有所提高◈◈ღღ，该期的产品毛利率亦有所改善◈◈ღღ；另外尾随单机游戏◈◈ღღ，得益于集团资产负债结构持续改善◈◈ღღ，该期内的财务费用与去年同期相比也有明显下降◈◈ღღ。

　　专题梳理二◈◈ღღ：生育补贴政策有望带动婴童消费◈◈ღღ。7月28日织品服装◈◈ღღ，◈◈ღღ，《育儿补贴制度实施方案》发布◈◈ღღ。方案明确◈◈ღღ，从2025年1月1日起◈◈ღღ，符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿可获得每年3600元补贴◈◈ღღ，至其年满3周岁◈◈ღღ。该政策有利于带动婴童市场需求和消费升级◈◈ღღ，尤其婴童可选消费弹性更大◈◈ღღ。稳健医疗旗下婴童棉柔巾bifaVIP认证◈◈ღღ、婴童服饰等品类有望直接受益◈◈ღღ，其产品原材料采用100%纯棉◈◈ღღ，质量高◈◈ღღ、安全性高◈◈ღღ，在同品类中定位高端◈◈ღღ，有望在本次政策推动下释放更大弹性◈◈ღღ。

　　风险提示◈◈ღღ：宏观经济疲软◈◈ღღ；国际政治经济风险◈◈ღღ；汇率与原材料价格大幅波动◈◈ღღ。投资建议◈◈ღღ：重点关注景气增长品牌◈◈ღღ，及关税影响有限的制造龙头bifaVIP认证◈◈ღღ。