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必发bf88唯一官网登录|斗罗大陆之七怪互欲交|纺织服装行业周报：On Runn

　　分渠道看★◈◈✿，2025Q1斗罗大陆之七怪互欲交bifa必发★◈◈✿，★◈◈✿，DTC渠道收入同比增长45.3%至2.77亿瑞士法郎★◈◈✿；批发渠道收入同比增长41.5%至4.50亿瑞士法郎★◈◈✿。

　　分品类看★◈◈✿，2025Q1★◈◈✿，鞋类产品收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎★◈◈✿，服装产品收入同比增长93.1%至3810万瑞士法郎★◈◈✿，配饰产品收入同比增长99.2%至760万瑞士法郎★◈◈✿。盈利能力方面★◈◈✿，2025Q1★◈◈✿，OnRunning实现毛利率59.9%★◈◈✿，同比提升0.2pct★◈◈✿。存货方面★◈◈✿，截至2025Q1末★◈◈✿，存货为3.99亿瑞士法郎★◈◈✿，较年初下降4.7%★◈◈✿。

　　1)历峰集团（Richemont）公布了截至3月31日的2025财年业绩报告★◈◈✿：得益于珠宝品牌实现的高个位数增长★◈◈✿，全年销售额同比增长4%至213.99亿欧元★◈◈✿，除亚太市场外★◈◈✿，所有区域市场均实现两位数增长★◈◈✿，进一步优化了集团的区域销售结构斗罗大陆之七怪互欲交★◈◈✿。亚太市场的销售额同比下降了13%★◈◈✿，但下半年跌幅有所放缓★◈◈✿。该市场的表现主要受中国内地必发bf88唯一官网登录★◈◈✿、香港和澳门合计23%的销售下滑所拖累★◈◈✿，这主要反映出本地需求疲软★◈◈✿，以及中国内地消费者在海外消费的增加★◈◈✿。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增长★◈◈✿，韩国市场表现尤为出色★◈◈✿，实现了两位数的增长斗罗大陆之七怪互欲交★◈◈✿。虽然所有业务领域和销售渠道在本期均出现下滑★◈◈✿，但珠宝品牌和在线销售渠道的表现相对最为稳健★◈◈✿。

　　2)5月14日★◈◈✿，英国奢侈品牌Burberry（博柏利）发布截至2025年3月29日的2025财年（52周）初步业绩★◈◈✿：零售额同比下滑17%至24.61亿英镑★◈◈✿，按固定汇率计下滑15%★◈◈✿。全年调整后经营利润2600万英镑★◈◈✿，其中下半年盈利6700万英镑★◈◈✿，部分被上半年的4100万英镑亏损所抵消★◈◈✿。Burberry全年可比门店销售额同比下降12%★◈◈✿，上半财年同比下滑20%★◈◈✿，下半年财年同比仅下滑5%★◈◈✿。Burberry指出★◈◈✿，在经历了充满挑战的上半财年后★◈◈✿，集团在2024年11月推出BurberryForward计划斗罗大陆之七怪互欲交★◈◈✿，并立即采取干预措施★◈◈✿，重塑品牌故事★◈◈✿，加强门店和网络的视觉营销★◈◈✿，并将产品重点放在核心品类上★◈◈✿，因此下半年的可比零售销售额与上半年相比必发bf88★◈◈✿。★◈◈✿，有了显著改善★◈◈✿。

　　3)沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元★◈◈✿。5月15日★◈◈✿，沃尔玛发布了2026财年第一季度（截止至2025年4月30日）财报★◈◈✿。截至2025年4月30日★◈◈✿，沃尔玛全球一季度净销售额1656亿美元★◈◈✿，同比增长2.5%★◈◈✿，经营利润达71.4亿美元★◈◈✿，同比增长4.3%★◈◈✿。毛利率为24.2%★◈◈✿，上升12个基点★◈◈✿。沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元(约合人民币482亿)★◈◈✿，同比增长22.5%★◈◈✿，可比销售额增长16.8%★◈◈✿。销售增长主要源自山姆和电商业务★◈◈✿，其中电商净销售额同比增长34%★◈◈✿。截至2025年4月30日★◈◈✿，沃尔玛中国共运营280家“沃尔玛超级中心(大卖场)”★◈◈✿，以及54家山姆会员商店★◈◈✿。

　　本周★◈◈✿，SW纺织服饰板块上涨1.01%★◈◈✿，SW轻工制造板块上涨0.87%★◈◈✿，沪深300上涨1.12%★◈◈✿，纺织服饰板块落后大盘0.1pct★◈◈✿，轻工制造板块落后大盘0.25pct★◈◈✿。各子板块中★◈◈✿，SW纺织制造上涨0.94%必发bf88唯一官网登录★◈◈✿，SW服装家纺上涨0.6%★◈◈✿，SW饰品上涨2.21%★◈◈✿，SW家居用品上涨1.67%★◈◈✿。截至5月16日斗罗大陆之七怪互欲交★◈◈✿，SW纺织制造的PE-TTM为20.47倍★◈◈✿，为近三年的25.00%分位★◈◈✿；SW服装家纺的PE-TTM为26.37倍★◈◈✿，为近三年的96.05%分位★◈◈✿；SW饰品的PE-TTM为27.38倍★◈◈✿，为近三年的100%分位★◈◈✿；SW家居用品的PE-TTM为22.40倍★◈◈✿，为近三年的52.63%分位必发bifa88★◈◈✿，★◈◈✿。

　　品牌服饰板块★◈◈✿：（一）运动服饰方面★◈◈✿，今年一季度★◈◈✿，限上体育/娱乐用品社零同比增长25.4%★◈◈✿，需求韧性强★◈◈✿。根据安踏体育★◈◈✿、361度发布的2025年1季度运营数据★◈◈✿，安踏★◈◈✿、FILA★◈◈✿、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数★◈◈✿、高单位数★◈◈✿、65%-70%★◈◈✿；361度成人及童装线%★◈◈✿，电商渠道流水同比增长35%-40%★◈◈✿。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳★◈◈✿，库销比处于可控区间★◈◈✿，各品牌积极探索新店型必发bf88唯一官网登录★◈◈✿，获取增量客群及业绩增长斗罗大陆之七怪互欲交★◈◈✿。继续看好运动服饰的需求韧性★◈◈✿，推荐安踏体育★◈◈✿、361度★◈◈✿。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升★◈◈✿，今年1季度斗罗大陆之七怪互欲交★◈◈✿，国内社零总额同比增长4.6%★◈◈✿，其中限上纺织服装类社零同比增长3.4%★◈◈✿。内需延续弱复苏★◈◈✿、扩内需政策推动下★◈◈✿，建议关注受益于政府补贴的家纺公司★◈◈✿，包括罗莱生活必发bf88唯一官网登录★◈◈✿、水星家纺斗罗大陆之七怪互欲交★◈◈✿、富安娜★◈◈✿。

　　纺织制造板块★◈◈✿：本周★◈◈✿，裕元集团公布2025Q1季度业绩★◈◈✿，2025年第一季度★◈◈✿，裕元集团制造业务的鞋履产品需求延续去年良好趋势★◈◈✿，多个品牌产线订单满载★◈◈✿，鞋履出货量稳步攀升★◈◈✿，平均售价止跌回升★◈◈✿，支持制造业务的良好增长★◈◈✿。但受到各制造厂区产能负载不均★◈◈✿、新造产线及新设鞋面工厂爬坡进度不如预期★◈◈✿，生产效率欠佳★◈◈✿，毛利率同比下滑必发bf88唯一官网登录★◈◈✿。全年维度★◈◈✿，公司预计制造业务出货量同比正增长★◈◈✿，毛利率有望实现逐季改善★◈◈✿。纺织制造板块★◈◈✿，我们继续推荐具备新品类及新客户拓展顺利的浙江自然★◈◈✿；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际★◈◈✿、裕元集团★◈◈✿、开润股份★◈◈✿；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团★◈◈✿、伟星股份★◈◈✿。

　　黄金珠宝板块★◈◈✿：（一）4月中下旬以来★◈◈✿，金价波动向下★◈◈✿，我们预计短期抑制终端黄金首饰需求★◈◈✿。金价高位震荡背景下★◈◈✿，小克重★◈◈✿、一口价产品需求相对较优★◈◈✿，建议积极关注终端销售表现优异★◈◈✿、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基★◈◈✿。建议关注传统黄金珠宝公司的动销拐点必发bf88唯一官网登录★◈◈✿。（二）建议关注老铺黄金★◈◈✿。2024年★◈◈✿，老铺黄金受益于品牌心智提升★◈◈✿、产品迭代推新★◈◈✿，同店销售实现翻倍以上增长★◈◈✿，正向经营杠杆带动公司业绩较营收实现更快增长★◈◈✿。预计老铺黄金25Q1销售规模延续强劲表现★◈◈✿，同店销售方面★◈◈✿，在消费人群扩容★◈◈✿、强化金器品类★◈◈✿、门店优化背景下★◈◈✿，全年同店销售预计高速增长★◈◈✿。外延开店方面必发bf88唯一官网登录★◈◈✿，今年公司将延续门店快速布局★◈◈✿，上海市场门店预计加密★◈◈✿、新加坡及日本市场门店有望落地必发bf88唯一官网登录★◈◈✿。

　　关税风险★◈◈✿；国内消费信心恢复不及预期★◈◈✿；地产销售不达预期★◈◈✿；品牌库存去化不及预期★◈◈✿；原材料价格波动★◈◈✿；汇率大幅波动★◈◈✿。